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对冲基金入门

时间:2022-05-26 09:45:04 来源:网友整理 作者:网友

正文标题

零基础了解对冲基金

对冲基金: 是指由金融期货、金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后,用高风险投机为手段且以盈利为目的的金融基金。需要注意的一点是,虽然名字叫做“对冲基金”,但是 对冲基金并不一定是用来对冲风险的 。对冲基金比传统投资更灵活,但 对基金经理的个人能力和经验要求很高 。此外,由于自身的复杂性,对冲基金通常会通过 PB(Prime Brokers) 来交易,PB会提供 一体化的打包托管服务 。

对冲基金流动性差。对于对冲基金来说,有两个重要时期: 锁定期(lockup period) 和 通知期(notice period) 。锁定期是初始投资后的一段时间, 在锁定期里资金不允许撤回 。通知期是指 提交赎回申请(redemption request)到通过该申请的一段时间 ,一般是30-90天。由于锁定期和通知期的存在,对冲基金的流动性受到很大限制。

对冲基金的投资策略主要分为四大类:事件驱动型(event-driven strategies)、相对价值型(relative value strategies)、宏观经济型(macro strategies)和权益对冲基金型(equity hedge fund strategies)。每一大类还有各自的细分类别。

事件驱动型

事件驱动策略主要考虑公司的重大事件,如公司重组和收购。具体分类如下:

合并套利(Merger arbitrage)

财务困境/重组(Distressed/restructuring)

活跃股东(Activist shareholder)

特殊情形(Special situations)

相对价值型

相对价值策略指同时买卖证券,赚取差价的行为。具体分类如下:

可转化套利固定收益(Covertible arbitrage fixed income)

资产证券化固定收益(Asset-backed fixed income)

一般固定收益(General fixed income)

波动性(Volatility)

多重策略(Multi-strategy)

宏观经济型

宏观经济策略是指利用宏观经济套利。典型例子索罗斯的量子基金。

权益对冲基金型

权益对冲基金策略是指通过买卖上市公司股票以及以该股票为标的物的衍生金融产品。

市场中立(Market neural)

做多低估股票,做空高估股票

基本面增长(Fundamental growth)

购买高增长公司的股票,未来能提供充足、持续的现金流

基本面价值(Fundamental value)

用对冲基金的结构购买基本面分析下被低估的公司的股票

数量导向(Quantitative directional)

买卖技术分析下被低估和高估的股票

市场偏见(Shortbias)

许多基金开始时主要应用一种投资策略,但是随着时间的推移,逐渐变成多投资策略基金。

收益:对冲基金可提供相对平稳的收益。即在全球股市下滑时,对成基金可以有较好的收益;当全球股市上涨时,对冲基金可递延收益。因此,对冲基金能提供较平稳(smooth)的收益。

风险:对冲基金和传统投资产品的相关性低,因此能起到分散风险的作用。

对于交易的对冲基金,以市场价格确定。多头采用bid price,空头采用ask price。

对于非交易的对冲基金:Value = market price + Trading NAV (区别会计准则要求下的net asset value)。

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最强攻略:如何快速上手对冲基金?

本文2800字左右,阅读需要10分钟,核心解答如下问题:

对冲基金的收益和风险到底是什么样的?谁适合投资对冲基金?投多少合适?FoHF又是什么?和直接投资对冲基金有何区别?


鹿博士之前给大家科普了对冲基金的多种策略

大家都很关心对冲基金的实操问题。

鹿博士通常建议高净值朋友们,在满足了应急、生活费和大额开支钱包之后,可以考虑将第四个钱包长期投资中的部分资产投入到对冲基金中实现资产增值。

这期推文,我们来讲讲投资对冲基金你需要知道的所有事情,并介绍一个非常适合大家的对冲基金投资入门选项:FoHF

对冲基金的收益和风险


大家都知道,只谈收益,不看风险,就是耍流氓。

衡量风险,通常我们会关注两个指标:波动率和最大回撤

波动率是衡量业绩表现有多稳。波动率也是金融理论中,通常用来代表“风险”的值。波动率大的产品,业绩大起大落,每天都在考验心脏承受能力。波动率小的产品,输出稳定,提供稳稳的幸福。

波动率 = stdev(基金收益)

最大回撤:衡量可能出现的最坏情况有多惨。最大回撤大,连续下跌深不见底,极度考验投资者信心。尤其是在有杠杆的情况下,存在被击穿爆仓的风险。

最大回撤 = max(1 - 当日价格 / 当日之前的历史最高价格)


综合衡量风险收益比,又有一个常用的指标 —— 夏普比率。夏普比率越高,说明在承担单位风险的情况下,所获得的超额收益越高。

夏普比率 = (收益率 - 无风险利率) / 波动率

下面我们来看看鹿博士整理的过去5年,

各大类常见资产的收益/风险数据

我们可以看到,对冲基金过去5年的全球平均收益率在A股/港股和美股之间,达到了9.4%,但波动率和最大回撤要远低于股票。同时,平均业绩并不具备完全的代表意义。对冲基金行业头部集中,信息披露少,业绩差异巨大,顶级的对冲基金业绩会显著优于行业平均业绩。

以已经成立30多年的美国老牌对冲基金千禧基金的业绩为例,在维持11%的收益率的情况下,做到了亮眼的2.47的夏普比率:千禧基金的风险只是略高于投资级债券,却能做到3倍于投资级债券的回报。

从区域来看,美国对冲基金市场成熟且卷,因此近年对冲基金的收益已经不如10年前对冲基金最辉煌的时候。

但是,亚洲作为新兴市场依然存在市场红利,捕捉亚洲增长机会的亚洲主题对冲基金在近几年业绩表现突出。以某亚洲HF组合为例,年化回报和夏普比率做到了出色的35%和3.73。


鹿博士小黑板

对冲基金提供具有吸引力的风险回报比和尤为出色的最大回撤控制。

对冲基金的平均收益达到 9.4% ,同时维持超过 1 的夏普比率。优秀的对冲基金,能做到 3 左右的夏普比率,同时把最大回撤控制在 5% 以内。当前亚洲市场存在红利期,对冲基金表现优于美国。

对冲基金在资产配置中的占比

大家常常误会,对冲基金是一个很另类、不该常规考虑的资产,而且听起来深不可测。

实际上,截止到2021年上半年,全球对冲基金总规模已经达到了4.3万亿美金,占据全球资管行业总规模的4%,并且还在快速增长。对冲基金现在已经成为大学捐赠基金、家族办公室、甚至国家养老基金的重要配置组成。

这就不得不提到其中的代表者和开创者,管理160亿美元资产的耶鲁大学捐赠基金,耶鲁基金会。耶鲁大学被称为“最会赚钱”的大学,耶鲁基金会深深影响&培育了一代投资大师们,其中就包括中国的私募之王,高瓴资本的创始人张磊。

传统的美国大学捐赠基金采取60%股票40%债券的配置思路,直到耶鲁基金会打破了这种传统的资产配置模式,开创了“耶鲁模式“:将25%的资产配置在了“绝对收益”类资产中,其中主要就是对冲基金。耶鲁基金会过去20年年化收益率达到8.7%,远超美国常春藤联盟同类基金。

今天,大量机构投资者开始追随“耶鲁模式”,将20-25%的资产配置到对冲基金。

但是,机构是机构。对于个人投资者来说,哪怕决定学习耶鲁,配置25%资产到对冲基金,投资对冲基金也并不那么容易:


对冲基金不对公众披露信息,信息和数据获取壁垒高,很多时候个人连信息都拿不到,投资无门。
优秀的对冲基金投资门槛高达千万美金,对个人极不友好。


于是,市场上应运而生,产生了对个人投资者更为友好的产品:FoHF,对冲基金母基金。


鹿博士小黑板对冲基金已经成为机构投资者的主流配置选项之一。大学捐赠基金通常会配置 20-25% 资产到对冲基金,个人可以参考这个比例。


FoHF:个人参与投资对冲基金的入门产品


FoHF(Fund of Hedge Fund),对冲基金母基金,顾名思义,就是专门投资对冲基金的基金。FOHF诞生的历史不长,但已经发展相当成熟。截止2021年7月,全球FoHF管理规模已经达到3200亿美金。根据云通数科的统计,国内FOHF的产品数量达到4645支。

和直接投资对冲基金相比,投资FoHF具备以下几点优势:


一是大大降低投资金额门槛。

单支对冲基金的投资门槛较高,至少百万美元起步,一些知名顶级对冲基金甚至需要数千万美元起投,而FoHF一般50-100万美元就可,对于投资者的门槛大大降低,少量投入也可以间接玩转对冲基金。


二是提供买入稀缺优质基金的机会。

现实生活中优质的对冲基金犹如网红爆款产品,经常卖断货,普通的投资人很难抢到买入机会, 如果FoHF已经投资于这些基金,新加入的投资者也可以立刻分享这些关闭的基金的收益,成功上车爆款项目。

三是专业管理,实现优中选优。

对冲基金行业的特点就是公开信息披露少,高度神秘 - 毕竟谁也不想把自己的独门秘籍公之于众。同时,市面上对冲基金产品数量多、良莠不齐、业绩分化明显。如何沙里淘金,是既要求有行业资源和背景、又考验个人时间精力。


优秀的FoHF投资经理可以凭借专业投资能力和丰富的行业资源积累,高效挖掘、触达、甄别优秀的对冲基金,组成“最强战队”。

因此综合来看,FoHF通过优中选优投资多个对冲基金组合,同时门槛对个人友好,可作为高净值客户多元化配置的重要组成部分。

鹿博士建议,只要可投资资产额超过500万美金,按照鹿可四个钱包的划分,在实现了财富自由后,投资增长的钱包可以先配置50-100万美金到一支FoHF,后续根据表现再酌情追加到钱包的20-25%


鹿博士小黑板对冲基金提供具有性价比的风险回报比,优秀的对冲基金夏普比率超过 2 。对冲基金是资产配置的重要组成部分,配置比例上可以参考耶鲁基金会的20-25%。个人投资对冲基金,可以通过FoHF的方式:门槛更低、更易拿到优质额度、专业管理优中选优。FoHF适合用鹿可四个钱包中“投资增长的钱”去配置,投资门槛通常为50-100万美金,资产超过500万美金的人群就可以通过FoHF投资对冲基金。

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