7欢迎光临 变身文学

网站导航
网站首页 > 基金 >

海尔智家迷局:张坤出货一年后,谢治宇追捧为第一重仓股

时间:2022-05-11 16:30:04 来源:网友整理 作者:网友

正文标题

海尔智家迷局:张坤出货一年后,谢治宇追捧为第一重仓股

作为家电龙头股之一的海尔智家(600690.SH,06690.HK),今年以来受到兴证全球基金明星基金经理谢治宇的追捧,在第二季度继续大幅度加仓,甚至AH股都一起买,成为旗下两大主要产品的第一大重仓股。

明星基金经理对海尔智家的看法有不少分歧,2019年底海尔智家依然是张坤管理的易方达中小盘(110011)旗下第一重仓股,但2020年上半年就已经退出了前十大重仓股行列;此外,张坤一年内加仓苏泊尔(002032.SZ)超过1000万股。

两大产品大幅加仓海尔智家

2018年1月16日,兴全基金发行旗下首只创新型两年封闭期基金兴全合宜(163417)是当年爆款基金的代表之一,募集资金迅速超过300亿。

兴全合宜在2021年第二季度末股票市值占基金资产净值比例为87.86%,也是维持中性偏积极状态。谢治宇在第二季度加仓海尔智家A股2430.56万股,期末持仓数量达到8767.21万股,占基金资产净值的6.31%,超越了腾讯控股(00700.HK)成为兴全合宜第一重仓股;另外,兴全合宜还持有海尔智家H股2973万股,跟第一季度相比没有变化,占基金资产净值的1.86%。

谢治宇管理的兴全合润(163406)的第一重仓股同样是海尔智家,在第二季度加仓超过4000万股,二季度末持有1.03亿股,占基金资产净值比例为8.35%。

谢治宇在兴全合润二季报中称,二季度股票仓位较为稳定,继续坚持自下而上精选个股的操作理念,持续关注具备核心竞争力的优秀公司,平衡好公司短期估值与长期价值,不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司,力求为投资者带来稳健的回报。

明星基金经理对家电股的看法有较大的分歧。

2019年四季度末,张坤管理的易方达中小盘持有海尔智家9700万股,当时是张坤的第一重仓股,当时张坤持有1250万股的苏泊尔。2020年基金半年报显示,张坤卖出了海尔智家套现金额为15.6亿元,此后海尔智家已经在张坤持仓前十名当中消失。取而代之的是2020年第二季度开始到2021年第一季度的一年时间内,张坤加仓了苏泊尔超过1000万股;就算在2021年第二季度,股票仓位从93.93%大幅降低到70.36%,张坤依然持有苏泊尔2310万股,第二季度只是轻微减仓了70万股,苏泊尔占基金资产净值比例为5.13%。

张坤表示,本基金在二季度股票仓位有所下降,并对结构进行了调整。“个股方面,我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

类似谢治宇对海尔智家AH股都买,张坤在易方达蓝筹精选(005827)当中对招商银行(600036.SH,03968.HK)的操作也是如此。

大股东增持,回购做股权激励

因为原材料价格大涨,人民币大幅升值导致的成本增加,需求增速放缓,今年以来家电股表现并不理想,第二季度家电股大幅下跌,海尔智家累计调整幅度也一度超过30%。谢治宇的大幅度增持增持跟海尔智家大股东的增持,以及回购股份给员工做股权激励几乎同时进行。

海尔智家7月初公告称,2021年6月30日,公司接到海创智的通知,海创智累计增持697.35万股(含首次增持股份),占公司变更前总股本的比例为0.07%;增持均价为25.81元/股,增持金额为1.8亿元,增持金额超过本次增持计划金额下限(3亿元)的50%。海尔集团及其包括海创智在内的一致行动人合计持有公司股份31.8亿股,占公司变更后总股本比例为33.84%。

2021年6月当月,海尔智家通过集中竞价交易方式已累计回购A股4249.13万股,占公司总股本的比例为0.45%,购买的最高价为30.00元/股、最低价为25.45元/股,支付的金额为 11.5亿元;本次回购实施起始日至2021年6月月底,公司已累计回购股份6307.66万股,占公司总股本的比例为0.67%,购买的最高价为32.80元/股、最低价为25.45元/股,已支付的总金额为17.67亿元。

7月20日晚间,海尔智家公告称,公司A股回购专用证券账户累计回购7183.9万股,回购均价27.79元/股(含交易手续费等)。据此测算,A股核心员工持股计划(2021 年)将从公司A股回购专用证券账户购买2544万股股票,购买均价27.79元/股,金额 7.07亿元(不含相关手续费及税费支出),公司将于近期按前述价格和股数办理该股份的非交易过户手续。

另外,根据H股核心员工持股计划,参与2021年H股核心员工持股计划的资金总额为9000万元,员工持股计划股票来源为资产管理机构通过沪港通在二级市场购买公司H股股票。资管机构兴证证券资产管理有限公司将在股东大会审议通过后6个月内完成标的股票的购买。

看好家电龙头股的广发证券分析师曾婵表示,根据Wind数据,2021年6月商品住宅销售面积同比上升6.7%,商品住宅新开工面积同比下降3.4%,商品住宅竣工面积同比增长63.2%。6月商品住宅竣工面积大幅增长有望带动白电、厨电销售进一步回暖。

对今年家电股的大跌,“家电股早就过时了!”也有谨慎的私募人士认为,随着全球经济增速的放缓,家电行业增长空间很有限,投资者对未来不宜过分乐观。

相关阅读:

谢治宇和张坤,一个重仓一个清仓,海尔智家冰火两重天!


作者/微垣 十三叔 北野秀一

排版/辰也

监制/Yoda

出品/不二研究


奔四的海尔智家(600690.SH)似乎正在遭遇中年危机。

从海外并购到品牌更名、再到三翼鸟新品牌,尽管海尔智家在转型升级的路上狂奔,但其未来仍然扑朔迷离。

近期财报也折射出海尔智家的转型窘境。海尔智家发布的2021年一季报显示,当期营收548亿元,同比增长27%,环比略减少0.98%;净利30.54亿元,同比增长185%。与此同时,其资产负债率为62.86%,债务偿还压力不小。



在「不二研究」看来,海尔智家单季财报数据表现亮眼,一大原因是遭遇疫情黑天鹅的2020年一季度为前者提供了施展的舞台。

硬币的另一面则是,截止2021年3月31日,海尔智家的商誉高达225.6亿元,占净资比重高达30%,持续压顶的巨额商誉高悬头顶。「不二研究」认为,在一季报亮眼数据的背后,海尔智家偿债能力、商誉减值双双承压。

明星基金对于海尔智家的未来判断也有巨大分歧:曾经重仓海尔的基金界顶级明星基金经理张坤,其所管理的易方达蓝筹精选和易方达中小盘两支基金,在去年清仓了所持海尔智家的全部股份。

而兴证全球基金明星基金经理谢治宇,则在今年前两个季度大幅增持了海尔智家,甚至AH股一起买;海尔智家也成为其旗下两大主要产品的第一大重仓股,其中兴全合润混合加仓海尔智家幅度高达65%。「不二研究」发现,谢治宇对海尔智家的大幅增持,与海尔智家的大股东增持及其回购股份给员工做股权激励,几乎同时进行。

两大顶流截然不同的做法,让普通基民不知如何抄作业。在「不二研究」看来,这也从一个侧面映射出海尔智家转型之路的扑朔迷离。

中年危机,遭遇营收天花板

海尔成立35周年之际,海尔智家APP上线打造亿万家庭智慧生活平台。随后,青岛海尔更名海尔智家,又将海尔电器私有化。在外界看来,老牌的海尔在经历阵痛期之后,明确了转型方向。

由于2020年一季度遭遇疫情黑天鹅,「不二研究」对比海尔智家过往年报发现,海尔智家的盈利能力有所下滑,其在2017年-2020年,其毛利率分别为31%、29%、30%、29.68%。

对应到净利润端,「不二研究」发现,在传统白电三巨头中,海尔智家净利润处于低位。若拉长时间线,海尔智家2016年-2020年的净利润分别为50.42亿元、69.08亿元、74.84亿元、82.06亿元和88.77亿元。

对比营收体量接近的格力电器,后者同期的净利润分别为154.64亿元、224亿元、262.03亿元、246.97亿元和221.75亿元,连续5年高于海尔智家。



在「不二研究」看来,海尔智家的利润可能被费用端蚕食。尽管销售费率、管理费率等有所下降,但仍高于老对手;而其多项长期战略布局也需要庞大的费用支撑,例如,海外布局、打造高端化和智能化转型等。

以销售费用为例,海尔智家2020年的销售费用为336.4亿元,营收占比为16%;「不二研究」对比美的、格力同期销售费用:后两者的营收占比分别为9.7%、7.8%,远低于海尔智家。

抛开疫情黑天鹅不论,「不二研究」发现,海尔智家的营收增长也遇到瓶颈,其在2017年-2020年的营收分别为1634.29亿元、1841.08亿元、2007.62亿元和2097.26亿元,同比增长37.18%、12.65%、9.05%、4.46%,营收增速逐年下降,明显放缓。



此外,海尔智家一季度经营活动产生的现金流量净额为28.63亿元,环比减少75.91%;同时,其一季度的存货周转率为1.27次,同比增加15.45%,环比增加17.59%。在「不二研究」看来,经营性现金流较去年四季度断崖式跌落,值得警惕。

2020年疫情黑天鹅之后,被张瑞敏定位为“陆止于此,海始于斯”的海尔智家,能否凭借ALL IN智能化转型战略度过中年危机?

海外并购,巨额商誉隐忧

由于大规模并购,海尔智家形成巨额商誉。2017-2020年,海尔智家的商誉分别为198.43亿元、211.56亿元、233.52亿元、225.18亿元。



截至2021年3月31日,海尔智家商誉高达225.6亿元,净资产750亿元,商誉在净资产中的占比约30.08%。「不二研究」发现,截止7月1日,海尔智家的巨额商誉在A股上市公司中位居前五,仅次于美的集团、潍柴动力等;但美的集团的商誉在净资产占比为24%,商誉减值的风险性小于海尔智家。

与此同时,海尔智家的有息负债高企,截止2021年3月31日,海尔智家负债总额约1292.04亿元,同比增长5.73%;公司资产负债率约62.86%,债务偿付压力依然不小。

在「不二研究」看来,巨额商誉与海尔智家的多次并购有关。目前,海尔智家在海外市场采取“自主品牌+跨国并购”战略,投入较大,但海外市场颇为复杂,后疫情时代的海外市场需求也不可预知,加之汇率波动等,商誉减值风险仍值得警惕。

「不二研究」不完全统计发现:海尔智家于2015年收购日本三洋电机公司的日本及东南亚白色家电业务,于2016年收购美国通用电气公司的家电业务,于2018年收购Fisher&Paykel公司,并于2019年收购Candy公司。目前,海尔智家旗下有海尔、卡萨帝、统帅、美国GEA、新西兰Fisher&Paykel、日本AQUA、意大利Candy等品牌。



据海尔智家2020年报显示,海尔智家的海外收入占据总营收的48.8%。其一季度报显示,海尔智家在美国建厂之后,扩张到埃及、罗马尼亚、土耳其等地,且当地工厂陆续投产。

在后疫情时代,放眼全球家电行业,有投资者认为,由于全球经济的增速放缓,且原材料价格上涨,家电行业的未来增长空间受限,对于未来不宜过分乐观;反映在中国家电企业,还需要考虑人民币升值的影响。

如前文所述,明星基金对于海尔智家的未来判断出现重大分歧:“兴全大将”谢治宇选择重仓海尔智家;而“基金界坤坤”张坤,则在去年出清了全部所持股份。

空中楼阁,夹缝求生

知乎上有一个问题,“你认为未来家电的发展趋势是什么?”,海尔智家给出了很长的一个答案。但是,其中一位大学生的问题,却暴露出,海尔智家在智能化决绝上的思维与瓶颈。



大学生在日常洗衣服时,遇到了一个非常现实的问题:公共洗衣机如何消毒?有同学洗完衣服后,不收走衣服应该怎么办?

很显然,海尔智家并没有给提供一个智能化的解决方案,答案虽说俏皮,但显然提问者并不太满意。

海尔智家上市之际,张瑞敏曾表示,海尔智家将成为中国第一家物联网化的上市公司。2020年 9月,海尔智家推出全球首个场景品牌三翼鸟;一季度报中显示,其已经推出全屋食品解决方案(食联网)、全屋衣物解决方案(衣联网)以及空气能解决方案。

在「不二研究」看来,这些方案皆为海尔智家本身的产品“上网”角度出发,基于产品打造场景,进而再去“教育”消费者转变消费习惯,反向推动的成本极高;且海尔智家要从传统单品制造企业到中游整合商,变成一个生态平台企业。

海尔智家2020年报显示:其销售费用近研发五倍,疑似“重销售、轻研发”的策略,未免让市场有些失望。



与小米的硬件生态、华为的平台搭建相比较起来,家电玩家在智能家居赛道更像夹缝中求生,其最大的优势就是硬件产品,但海尔智家的场景逻辑更像是“空中楼阁”。

在消费者的认知上,与小米、华为等互联网厂商不同,海尔智家的传统家电制造商形象,依旧在消费者心里根深蒂固;想要打破这个壁垒,还要有很长的路要走。

一位家电业内人士向「不二研究」表示,与互联网公司相比,家电企业缺乏技术、平台以及用户的优势,如同夹缝中突围求生;如果仅打出智能化口号,没有突破式创新,很难在智慧家居赛道上跑赢互联网对手;海尔智家也不例外。

新消费浪潮下,海尔智家还能赢得后浪消费者吗?

中年迷思与资本迷局

张坤的投资理念很容易被人理解,“我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去,我愿意陪他们走很多年,可能五年、十年或者二十年。”

同样打长期战略的海尔智家,在经历大跨步开拓海外市场、长期深耕国内发展智能家居以及私有化海尔电器等大刀阔斧的动作之后,且已显露成效的时候,张坤的“清仓”有些意味深长。

另一方面,在张坤出货一年后,谢治宇的重仓似乎为海尔智家扳回一程。他在兴全合润二季报中称,平衡好公司短期估值与长期价值,不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司,力求为投资者带来稳健的回报。

基金界的分歧,某种程度而言,也可以映射出海尔智家未来走向的扑朔迷离。在用脚投票的资本市场,狂奔转型的海尔智家,中年迷思正遭遇资本迷局。


本文部分参考资料:

1.《被清仓的海尔,归不去的智家》,新熵

2.《海尔智家迷局:张坤出货一年后,谢治宇追捧为第一重仓股》,第一财经



不二研究郑重声明:文中观点系作者个人观点,不代表本平台就此提出任何投资建议。投资者应谨慎理性作出投资决策。

友情提示:本页面内容仅供参考,为降低投资风险,建议您在投资前多做考察咨询、多对比分析。

内容声明:以上所展示的信息均由第三方用户免费注册发布,内容的真实性、准确性和合法性均由发布用户负责。我们对此不承担任何相关连带责任。

投诉删除:本平台所有品牌信息均为用户免费注册发布,我们遵循相关法律法规严格审核相关内容,如您发现页面有任何违法或侵权信息,欢迎向我们举报并提供有效线索,我们将认真核查、及时处理。感谢您的参与和支持!投诉邮箱: